董希淼:破解民營企業融資困境應跳出金融看金融

來源:SINA    2020/2/16 12:57:15
責任編輯:李平
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中小型企業目前已成為我國增長的助推器,但由于企業內部及外部種種因素的制約,融資問題一直是中小企業發展的“瓶頸”。本文通過對近年來學者關于中小型企業融資問題研究的歸納整理,對“融資難”的現狀、原因及解決途徑進行分析,希望能對中小企業

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1、資本是企業經濟活動的第一動力和持續動力。企業能否獲得穩定的資金來源, 并及時籌集生產要素組合所需的資金, 對經營和發展都至關重要。 2、我國民營企業發展遇到的最大障礙是融資困境。在接受調查的私營公司中, 約有 8 0% 的公司認為融資困難

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[摘要]融資難一直困擾著科技型中小企業的發展。針對科技型中小企業融資難的狀況,分別從政府、金融機構、企業等三個層面提出了化解科技型中小企業融資難的對策。 [關鍵詞]科技型中小企業;融資;政府;金融機構;企業 科技型中小企業發展迅速,

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國務院正在組織多個部門制定針對中小企業的系列扶持政策,預計將會在今年下半年陸續推出。 知情人士向《經濟參考報》記者透露,國家將出臺政策引導民間資本對中小企業進行投融資,以破解中小企業融資困境,而相應的準入政策將進一步放開,準入門

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國家應怎樣促進民營經濟發展?

  近年來,我國民營經濟呈現出良好的發展勢頭,但總體上看還存在著融資難、用工難、用地難、審批難和辦事難五大難題,加快民營經濟發展還需政府及有關部門進一步加大支持力度,切實解決民營企業發展中存在的困難,幫助民營企業走出困境。

  一是加大信貸支持、改善金融服務、拓寬融資渠道、完善信用擔保體系入手破解民營企業融資難。

  二是破解民營企業用地難。要求各區、縣確保每年批準的民營企業用地不少于當年批準建設用地面積的50%。鼓勵民營企業工業項目通過租賃、入股等方式,使用經依法批準的農村集體建設用地。

  三是破解民營企業審批難和辦事難,推行無障礙準入、無刁難審批、無歧視辦事、無拖延辦結,促進民間資本投資便利化。

  此外,還要從稅收優惠、財政資金扶持、政府采購支持等方面加大對民營經濟的扶持力度,堅決治理亂收費、亂罰款、亂攤派等現象,政府要扶持社會培訓機構為民營企業培訓員工,加強行業、市場信息指導,著力減輕民營企業負擔,降低民營企業稅負水平,為民營經濟和國有經濟營造公平的競爭環境。

民營企業融資案例

  民營企業的融資管理探析

  摘 要 民營企業除了外部融資約束外,常因缺乏理性的融資管理,造成資金使用效率低下,并形成惡性循環,又反作用于外部環境,加劇了民企資金融通的困難。

  關鍵詞 民營企業 融資 融資管理

  1 引言

  我國民營企業缺乏良好的外部融資環境,如何通過資金融通和資本經營來加速企業的發展就成為當前面臨的重要問題,除了歷史原因、金融體制和社會環境等因素之外,融資瓶頸的另一關鍵因素在于民營企業缺乏對不同發展階段融資規律的科學認識和理性的融資管理機制。本文著重從融資管理的理性化入手,強調民營企業應努力提高資金使用效率,擴大內部盈余的積累,由此產生的內部資金管理的優化,必將產生好的外部效應,會在降低經營風險同時,增強了企業的外部融資競爭力,在努力化解外部約束的同時,實現企業的良性發展和企業價值的提升。

  2 民營企業融資管理原則

  企業價值最大化也稱企業總價值最大化,即企業權益價值和負債價值之和的最大化,結合企業融資管理的內涵,企業的融資管理的目的在于——合理籌集企業所需資本,在投資收益一定的情況下,使得資本成本和財務風險最低化從而實現融資管理的最終目標,即企業價值的最大化。因此,企業通過好的融資管理模式來低成本地為企業的發展籌集資金,同時做到資金成本、風險控制和價值創造之間優化和平衡,是企業財務規劃和融資管理的主要原則。

  3 民營企業發展中的融資管理思路

  從資金融入效應和風險控制角度看企業融資管理,當論及企業的融資需求時,企業融入的長期資本與短期資本在用途上有著本質上的不同。一般來說,長期資本主要用于滿足企業長期發展需要的擴建項目、新建項目和對外投資等方面,而短期資金主要用于解決企業運營資金的周轉等方面。資本結構一般是指長期資本的比例關系,因此,我們可以從長期資本的融入和其產出收益方面,從企業的良性資本循環角度(不考慮不顧及成本的用融入資本來償還債務等方面)來說明企業的融資管理問題。從企業融資的價值創造來看,企業在融資決策時,一般要符合融入資本的投資回報率要大于融入資本的綜合成本。因為當企業投資收益率高于融資綜合成本時,提高了原有資本收益率,增加了企業原有投資利益,并產生了價值創造;當企業投資收益率低于融入資本綜合成本時,企業使用融入資本將使原有資本收益率降低,損害了企業原有投資者利益,甚至發生虧損,嚴重的可能產生經營危機甚而破產。

  企業融資理論也認為,企業為了達到市場價值最大化往往尋求最佳的融資結構。由于各種融資方式的資金成本、凈收益、稅收以及債權人對企業所有權的認可程度等存在的差異,在給定投資機會時,企業就需要根據自己的目標函數和收益成本約束來選擇合適的融資方式,以確定最佳的融資結構,從而使企業市場價值達到最大化。本文借助虛擬的案例,并借助簡潔的定量分析思路,把融資和投資結合起來,在我國民營企業特有的融資環境和常見的管理思維方式的前提下,在我國民營企業特有的融資環境和常見的管理思維模式下,探討基于價值創造的融資管理方法,該思路和方法適用于一般性的企業,但對于眾多規模實力有限、存在外部環境約束和缺乏理性的融資管理觀念的民營企業而言,更具有實際意義。

  一般來說,企業首先要從融資來源的結構和數量入手,預測未來的融資能力。從來源來看,不外乎外源性融資,主要指銀行貸款和證券融資,內源性融資主要是留存收益和業主資本追加,隨著我國市場經濟的改革和國有資本在競爭性領域勢力的弱化,民企融資來源將更加廣泛和合理。如股票融資對于一些發展勢頭良好的企業來說,是一個很好的選擇。但在我國民營經濟領域則出現了不愿發行股票和上市融資現象,甚至一些前景非常好而且又急需資金來發展壯大的民企,在政府的支持和證券融資門檻降低的情況下也是如此。如浙江、廣東等很多優秀的民企寧愿借助非正規金融的渠道融資和常規的銀行借貸,即使成本很高、風險大,也不愿上市融資,究其根本原因,主要是守財的思想作怪,就其后果,一方面使企業發展資金不足或資金成本過高,另一方面,使他們喪失了通過上市規范企業管理的良機。所以民企融資決策時,要根據發展階段和發展需要,適機吸納社會資本,拋開狹隘的守財思想,多渠道融通資金。

  其次,選擇與企業發展戰略相適應的投資方案,很多民企,在歷史上抓住了一些機遇迅速成長,自然而然存在決策的路徑依賴,投機思維甚于投資理念,不做企業的發展規劃和投資項目的遴選,決策跟著機會走,盲目多元化,不考慮企業核心能力的培育和建設,結果抓空了一些看似機會的機遇;還有一些民企強調社會資本和政府資源,常通過尋租來鞏固既得利益,一旦政策變化和人事變遷,則從此一撅不振。目前來看,國家*和經濟體制改革趨于深化,市場經濟法治化、政策協調透明化,產業趨于成熟化,市場中投機的成份和泡沫將越擠越小,因此,民企應該樹立正確的市場經濟思想,科學地進行投資項目的選擇,這就需要認真分析宏觀經濟形勢、中觀行業資迅和微觀自身狀況來確定可選的投資方案,并通過成本——收益分析和風險性分析來測算各方案的預期收益率,然后在融資能力限額下,找到價值創造最大的投融資組合。

  再次,需根據各項目的資金需求量和需求特性(如合資企業的股權比例),以及融資來源的資金成本,可利用線性規劃的方法來解決融資分配問題。

  以某企業融資方案規劃為案例。某企業欲投資兩個項目,一個擴建項目,一個新建項目。兩項目投資分別為5 288萬元和1 540萬元(包括固定資產和流動資產),投資收益率分別為20%和25%。在融資來源上,預計發行股票最大額度為3 500萬元(預期的資本成本為14.7%),考慮到股票發行的規模成本,企業最小的發行額度為2 000萬元;該企業銀行的長期貸款最大額度為4 000萬元(資本成本為6.7%);留用利潤的最大利用額度為800萬元(預期的資本成本為8.10%)(見表1)。

  該企業可根據以上情況,做出以下融資規劃,目標是融資的綜合資金成本最低。

  即:MIN■×14.70%+■×6.70%(1-33%)+■×8.10%(1)

  在考慮約束條件的前提下,利用EXCEL線性規劃計算出:

  X1=1288,X2=4000,X3=0,X4=740,X5=0,X6=800

  最低融資綜合成本為9.24%。且融資組合為,股票融資在兩項目中的分配分別為1 288萬元和740萬元;貸款融資分別為4 000萬元和0萬元;留用盈余分別為0萬元和800萬元。比較成本與收益,加權投資收益率21.13%大于融資綜合成本9.24%,表明該融資方案是有利的。很多民企出于逐利的思想,強調低成本,認為最低的資本成本將意味著最大投資收益,財務部門上報給決策層融資方案時,也常迎合民企老板的增利動機,忽略了企業經營和財務的風險,國營企業尚可依賴國家加以解決,而民營企業常以自身資產做融資保證,難以套現,轉而求助相關企業時,又因社會對民企資信非常敏感,多愿錦上添花不愿雪中送炭,因此陷入困境。

  所以,民企更應高度重視融投資的風險性分析,需借助各方案下的預測現金流量和債務償還籌劃表進行分析。先假設企業前期資產負債表如下(見表2):

  根據該融資組合并結合前期企業資產負債狀況來測算和分析,那么項目的現金流量預測、融資及債務償還籌劃見表3:

  從表3我們看到,該融資組合,融資結構中負債比率較高,導致頭一年期末現金流量為負,面臨進一步融資償債的問題,從預測的凈現金流量的累計值11 094.05萬元來看,企業的投融資是有價值的,因此需對融資組合調整。為了降低財務風險,增加股票融資,改變后的融資組合(當然這種融資組合,要多重比較,選擇一較滿意方案):股票融資在兩項目中的分配分別為2 288萬元和740萬元;貸款融資分別為3 000萬元和0萬元;留用盈余分別為0萬元和800萬元。線性規劃得出融資綜合成本為9.44%,滿足收益大于成本,進一步對財務風險和價值創造進行分析。

  如果按照方案⑴融資,企業頭一年需籌得174.36萬元的短期貸款來償還銀行貸款本息。而方案⑵(見表4),頭年就可產生92.64萬元的現金凈流量,沒有償債壓力。累計凈現值為11 918.42萬元。因此不論是從風險的角度還是價值創造的角度來看,企業選擇組合⑵融資模式較為合適。

  所以,企業融資管理的科學性很重要,不僅要考慮資金的成本,還要考慮到財務風險,否則,就是用較低的資金成本融入所需資金,也無法維持正常運營,因此,企業融資管理的目標應是在資金成本、財務風險和價值創造這三者之間取得最優平衡。

  我國民營企業在發展初級階段,更多是考慮企業的生存和發展,在融資來源單一的情況下,資本成本高低的因素對民營企業融資的影響較少,可以說更多是通過資本結構的適應性調整而非資本結構的優化角度,來維持企業的生存和未來現金流量的創造。在民企發展的高級階段,多種融資渠道并存,更符合融資次序理論的前提,我國民企應根據特有的融資成本次序,定性分析和定量分析相結合,注重成本的同時兼顧風險的平衡,來優化資本結構實現企業價值的增值。

  民企美國借殼上市創出新意四方信息開創借殼和融資同步進行的先例

  6月23日,從事電信增值業務的上海四方信息技術股份有限公司以反向收購的借殼方式在美國OTCBB市場成功掛牌上市交易,與此同時還實現了首期融資。據悉,這一項目是國內第一個在美國股市借殼上市和融資同時進行的案例。

  上海四方信息前身是上海頗為知名的四方尋呼臺,此后轉型從事以無線金融信息服務為主的電信增值業務。2003年度,公司主營業務收入1.4億人民幣,稅后凈利潤2400萬元,是國內最大的無線金融信息服務商之一。

  公司總經理毛明表示,實現境外上市的根本目的在于,在國際范圍內進行人才、知識和資本等更高層次的競爭,提升公司的整體實力。

  四方信息董秘傅思行告訴記者:之所以選擇反向收購的方式在美國上市,主要是因為相對IPO而言,反向收購方式上市現金成本低、時間短、操作簡便且上市成功有保證,非常適合民營中小企業,而且反向收購上市同樣可以實現融資。相對新加坡和香港市場,美國市場資金容量最大、市盈率最高、具有全球影響力,是較為理想的上市之地。

  據悉,此次反向收購的對象是一家代碼為BAQI公司,在過去的幾個月內,其價格一直在1.05美元附近。昨天是收購完成后的恢復交易的第一天,開盤后一個小時內,該公司股價一度飆升到5美元,到記者截稿時止,其股價在3美元左右。

  此次借殼上市的幕后總策劃,是在美國以“借殼王”著稱的美國沃特財務集團。該公司在反向收購方面具有豐富經驗,近年來共完成六十多個此類案例。上海四方是該公司在中國的第三個案例。沃特集團還充當顧問幫助中國汽車配件和天獅國際在美國上市。據不完全統計,僅美國OTC市場,從去年底至今,除中國汽車系統、天獅國際以外,至少還有7家中國企業在美國成功借殼,其中包括新亞洲食品、深圳雅圖、保定Solartouch、山東宏志廣告、四川電器、托普集團等。

  美國沃特財務集團上海代表處首席代表張志浩解釋:所謂反向收購是指國內企業在資本市場并購一家已經上市的公司,然后將自身的業務和資產置入上市公司,獲得上市資格,俗稱“借殼”。張志浩表示,美國沃特財務集團將充分發揮該集團在美國資本市場的優勢,從境內企業的需求出發推動其國際化向更高層次發展。

  黃光裕一夜間到手88億--解讀國美上市四大疑問

  ●一直鐘情IPO,為何最終還是借殼?

  ●雖是借殼卻巧妙破解了聯交所反收購規則?

  ●黃光裕高價*美“左手倒右手”?

  ●房地產業務分拆上市還是借殼上市?

  本周一,炒作了近三年時間的國美上市之旅終于塵埃落定,黃光裕憑一夜之間“拿到”88億元再次成為資本市場的焦點人物。然而,在一系列風光背后,黃光裕和國美還是留下了諸多的疑問有待解答。

  何以借殼而非IPO?

  眾所周知,國美一直在做IPO的準備,為何最終又采用蛇吞象的借殼方式?

  曾多次主刀操作內地民營企業赴香港借殼的劉夢熊指出,IPO對擬上市公司過去3年資本、負債、營業額、稅利和董事會架構有嚴格的*。從時間成本上講,如果一切進展順利,IPO需耗時9個月,但這9個月是非常理想的情況,即呈報的資料真實完整性完全達標,中間沒有任何反復。劉夢熊介紹:“如果在審核過程中,有關機構對其中任何一項有質疑,半年內得不出結論的情況都有可能。屆時,由于時效性,比如報表已經過時,擬上市公司只能把準備工作推倒重來!倍鴩朗欠裨庥龅筋愃频那闆r尚不可知。

  劉夢熊還指出:國內民營企業在從計劃經濟向市場經濟環境過渡的發展過程中,難免不出現“兩盤賬”等問題,借殼上市是他們“瀟灑告別歷史,脫胎換骨”的最佳時機。

  有業內人士用“心急火燎”四個字來形容國美的心態———時間是黃光裕關心的重點,落腳點則是資金。國美擬訂了龐大的擴張計劃,對資金的需求巨大。根據中國鵬潤披露的信息,裝入上市公司的“國美電器”未來兩年的開店成本超過4億元人民幣。

  破解聯交所反收購規則?

  投行人士稱,雖然均屬借殼上市,國美電器與借殼海爾中建(1169.HK)的海爾集團相比,其效果完全不同,國美電器的財技更高一籌。

  海爾集團的借殼將被聯交所視為新公司上市,必須從頭走完IPO的全部審批程序,而這至少需要9個月時間。

  香港聯交所于3月31日實施的新修訂的《上市規則》關緊了借殼上市的后門。

  新規則的*主要體現在增設“反收購行動”一項,將進行反收購的上市公司視作新申請人,必須按照IPO的程序審批。

  劉夢熊指出:中國鵬潤大可放心,“國美電器借殼注定不會被聯交所界定為反收購。它并不符合《上市規則》對反收購的界定”。

  《上市規則》對反收購的一種界定是:注入資產值達到殼公司資產的100%,且收購事項發生后,上市公司控制權發生變動。中國鵬潤2003年年報顯示,截至2004年3月31日,公司總資產約7.1億港元,而注入的國美電器截至2004年3月31日的總資產約31.9億元人民幣(約合29.6億港元),遠遠超過100%的比例。但在收購國美電器之前,中國鵬潤的控制權已掌握在黃光裕手中,而收購后黃光裕的持股量不減反增,不存在殼公司控制權變動的情況,因此并不符合反收購的這種界定。

  反收購的另一種界定是:在上市公司控制權發生變化的24個月內,上市公司向取得控制權的人士收購的資產值達到殼公司資產的100%.黃光裕取得中國鵬潤(原名“京華自動化”)控制權是在2002年2月,如今已超出24個月的時限,也不符合反收購的這種界定。

  49倍市盈率贏家是誰?

  中國鵬潤用88億元人民幣的代價購買國美電器2.41億元人民幣的凈資產,溢價超過30倍。若計算市盈率,去年年底國美電器凈利潤為1.78億元人民幣,則此次收購作價的市盈率高達49.4倍。這種“左手倒右手”高價是否公允?

  “這個49.4倍是按照國美電器2003年的業績算出來的,并不代表國美電器未來的業績情況!冰i潤投資集團副總裁張志銘昨日向記者解釋說,“國美電器業績增長的幅度很快,2004年第一季度凈利潤達到了8454萬元人民幣。如果按照這個增長速度,把未來的凈利潤貼現來計算,收購的市盈率并沒有49.4倍那么高!

  從股權結構看,黃光裕是88億元人民幣(約83億港元)收購代價的受益者。市場人士關心的問題是,黃光裕在取得這些證券后,是否會擇機套現,以兌現這幾十億誘人的紙上財富?

  劉夢熊指出:黃光裕必須找到足夠成交量,把得到股份和可換股債券處理出去,否則只是紙上富貴,但減持套現的手續相當簡便,只需選擇證券公司或投資銀行,簽訂承配協議,將股份及可換股債券折讓出手,中間只經過簽訂承配協議、錢款到賬、報交易所公布這幾個步驟。

  中國鵬潤與GomeHodingsLimited確定的收購條款對黃光裕未來的減持相當有利。黃光裕所得的中國鵬潤新股不受任何禁售期*,可以隨時選擇適當的時機出售?蓳Q股債券期限為三年,在到期前黃光?呻S時行使換股權或擇機轉讓。

  可換股債券轉讓需經中國鵬潤批準,但黃光裕又是中國鵬潤的實際控制人。

  房地產業務分拆或借殼上市?

  即將更名為“國美電器”的中國鵬潤還有一塊房地產業務。2002年初,黃光?刂浦袊i潤后,后者以1.95億港元的代價向黃光裕收購北京市朝陽區西壩河北里7號院物業項目39.2%的權益。今年2月,中國鵬潤宣布向黃光?刂频腟hinningCrown發行可換股債券,以籌集資金3億港元,主要用于收購上述物業項目剩余60.8%的權益,從而將該項目裝入上市公司,這也是中國鵬潤目前惟一的一塊房地產業務。

  對于這塊房地產業務未來的走向,中國鵬潤6月7日的公告指出:“于本公布刊發日期,董事并未就該物業發展作出決定!秉S光裕在同日表示,中國鵬潤會繼續經營原有的地產業務,但不會在這方面再投入更多資金,未來以零售業務為主。

  房地產是鵬潤系的重要產業。在銀行收緊信貸的背景下,鵬潤的房地產未來如何在資本市場上施展?是否會考慮中國鵬潤分拆上市?

  亦或尋找新的殼資源?劉夢熊指出,按照聯交所《上市規則》規定,上市公司業務中如有一塊業務上市期滿3年,盈利超過5000萬港元或資產規模超過2億港元,即可分拆。而中國鵬潤的房地產業務在2002年才拿到39.2%的權益,2004年才得到100%的權益,在上市時間上并不符合分拆的要求。張志銘昨日表示,中國鵬潤的這塊房地產業務目前尚無明確的分拆計劃,近期也沒有資金的需求。投行人士指出,在短期內無法實現分拆的情況下,房地產業務另外借殼應是不錯的選擇。

  國美集團尚有37個門店未裝入上市公司,包括位于香港、上海等地的公司。中國鵬潤執行董事杜鵑于6月7日指出,雖然國美在香港擁有4家門店,但其業務尚未成熟,因此并未注入中國鵬潤。除這些門店外,國美集團于上月底在全國啟動的音像業務也未注入上市公司。

中小型企業融資困境文獻綜述怎么寫

中小型企業目前已成為我國增長的助推器,但由于企業內部及外部種種因素的制約,融資問題一直是中小企業發展的“瓶頸”。本文通過對近年來學者關于中小型企業融資問題研究的歸納整理,對“融資難”的現狀、原因及解決途徑進行分析,希望能對中小企業業主的融資有所幫助。

中小企業是指在中華人民共和國境內依法設立的有利于滿足需要,增加就業,符合國家產業政策,生產經營規模屬于中小型的各種所有制和各種形式的企業,大致包括鄉鎮企業、民營科技企業、國有中小企業、集體企業、個體私營企業和三資企業等多種類型。往往具有數量多,分布廣、技術水平低、經營方式靈活、競爭力差等特點。當前,中小企業在經濟社會發展中發揮著不可替代的功能和作用,已經成為拉動經濟增長的重要力量和吸納社會就業的主要載體。無論是發達國家還是發展中國家,中小企業都是經濟發展和社會穩定的重要支柱。然而隨著經濟危機的影響及我國宏觀政策的調整,近年來中小企業發展速度明顯減慢,其中融資的問題是制約企業規模發展壯大的"瓶頸" 。本文通過分析和整理國內學者對中小型企業融資問題的研究,指出目前我國中小型企業融資方面存在的問題,歸納不同學者對造成問題原因的探索,希望能對中小融資問題提供幫助。

一、中小型企業融資方面存在的問題

目前我國中小企業在融資方面存在的問題可以歸納為:融資環境差、融資渠道單一、中小企業與的融資關系欠佳。吳杰(2006)指出中小型企業在融資過程中存在著融資觀念落后, 方式單一;時效欠缺, 風險意識淡;信用度不高, 抵押擔保不足;企業效益較差, 負債率較高;企業不規范, 銀企信息不對稱等問題。袁霽(2008)等人著重指出了中小型企業在融資過程中的兩大障礙。第一,缺乏長期穩定的融資渠道,中小型企業的資金來源主要有內部融資和外部融資兩個方面。內部融資主要通過創業者個人儲蓄、親友借貸、職工內部集資, 以及民間借貸等非正規,這類資金一般數量少,只能維持企業的基本生產;外部融資的主要方式是銀行貸款,由于企業融資存在著“規模歧視”,因此, 規模較大的企業更容易通過商業信用獲得資金,而中小企業所獲得的金融資源十分有限。第二,缺乏權威中立的信用評級、管理和評價機制。我國缺乏權威中立的信用評級機構對企業信用進行評定,因此企業債券的定價機制也明顯缺失,這使得企業融資難,者由于信息不對稱也不敢貿然投資。

二、造成中小企業融資難的原因分析

學者對中小型企業“融資難”原因的分析從宏觀上看,可以分為企業內部自身原因和外部原因兩個方面,從微觀角度考慮就有很多不同的視角,為了更好地探求融資困難的影響因素,作者從微觀角度對學者的研究進行了整理。

(一)企業自身條件*。

尹立莉(2009)指出中小型企業融資難的主要原因在于中小企業存在過高的經營風險。大多數中小企業成立時間短、規模小,自有資本偏少,自身薄弱的資本積累不能滿足其擴大再生產的需要。在面臨市場變化和經濟波動時,抵御風險的能力較差,加之經營的不確定性,使得中小企業的經營風險很大,倒閉率很高,銀行不敢貿然向它們放款。朱燕萍、陳德昌(2004) 認為,我國大多數中小企業不規范是企業難以獲得融資的主要原因。不規范具體表現在缺乏健全的財務管理體系,缺乏相應的內部控制制度,自有資金不足,資本弱化嚴重。此外,中小企業產權制度的不健全也成為阻礙企業獲得融資的一個重要因素。

(二)融資環境方面的原因。

融資環境的問題具體表現在資本市場不夠完善,結構單一,缺乏多形式、多層次的資本市場,也缺乏完善的資本交易平臺。具體來說,中小企業往往找不到為其發展提供服務的正規、金融市場和金融產品,致使其出現融資困境;另一方面,以縱向信用體系為主的國有壟斷融也排斥民營中小企業融資,較嚴格的金融管制也*了內生性民營融資機制的產生,阻礙了企業融資。(王西亞,2007)此外,信用和擔保體系不完善也是制約中小企業進行融資的重要因素。

(三)融資需求方面的原因。

陳孔軍(2008)通過對東莞中小企業融資困難的實證分析指出,導致融資困難的主要原因在于企業融資需求與銀行要求的不對稱,二者之間的矛盾很難協調。一方面中小企業融資需求不斷擴大與融資渠道狹窄之間存在矛盾;另一方面,中小企業的規范運作程度與銀行的信貸條件之間也存在較大差距。相對于主流貸款業務而言,中小企業貸款普遍金額不大,這和銀行本身的發展思路是有沖突的,部分銀行對這種小額、高風險的貸款不感興趣。

(四)銀行金融機構方面的原因。

王興煥、耿喜華、楊榮本(2008)指出國有商業銀行往往存在經營思路偏差、信用評級方法不適用、信貸操作流程長、環節多等問題,從而使得中小企業由于害怕手續繁瑣而不敢貿然貸款。鐘菁,陳建軍(2007)從銀行的角度分析了中小型企業融資難的原因。指出目前國內部分銀行都是以服務國有企業、追求規模效益為宗旨,往往只將資金貸給那些大企業、大項目,缺乏對中小企業放貸的積極性。

此外,也有學者從博弈論的角度對中小企業融資困難的原因進行探索。劉曉敏(2009)指出中小型企業融資困難最主要的原因在于借貸雙方的交易較高,而造成借貸成本較高的最主要原因在于信息不對稱、訴諸成本過高、擔保制度不健全、最終導致金融機構惜貸,中小企業難以取得貸款的困境。因此從這一角度出發,中小企業要解決融資困難的問題就需要建立信貸雙方信息傳導機制、健全社會信用的法律制度,建立和完善中小企業貸款擔保體系。

三、解決中小企業融資難的路徑探索

通過前文對學者研究的,中小型企業在融資方面存在的難題主要源于三方面的原因,企業自身、政府及金融機構,因此也就有學者從這三個角度來提出解決“融資難”問題的措施。

徐立民(2009)指出中小型企業為了能夠更好地進行融資,首先是要健全自己的管理結構,在進行融資決策時就應充分考慮各種問題,資金數量上追求合理性、資金使用上追求效益性、資金結構上追求配比性、資金運作上追求增量籌資的同時更加注重存量籌資、籌資渠道上追求以信譽取勝、融資方式上要選擇最有利于提高企業競爭力的融資方式。張紅雨(2006)從銀行的角度分析,認為銀行應進行相應的信貸管理創新,樹立現代化的經營理念。正確處理執行信貸政策與支持經濟發展的關系、增加信貸投入與化解不良資產的關系、自身發展與支持中小企業搞活的關系,切實改進對中小企業的金融服務,盡快建立健全為中小企業提供信貸服務的組織體系。申珂(2007)指出要想解決中小型企業融資困難,政府應建立社會信用體系、鼓勵擔保公司為中小企業提供信用擔保,并給予擔保公司優惠;建立和健全對中小型企業融資的信用擔保體系,幫助中小企業適時獲得商業性融資;設立專門的政府部門和政策性金融機構來解決中小企業融資問題,通過制定完善的法律和政策體系,更多的運用市場手段來解決中小型企業融資問題。

此外,也有部分學者通過對比美國及日本中小型企業融資模式,提出我國中小型企業融資難的解決之道。彭媛媛(2008)對美國中小企業融資模式的特點進行了比較,在美國,政府鼓勵企業到資本市場進行直接融資,同時由中小企業管理局提供貸款擔保,設立面向中小企業的投資公司,對于那些融資困難但有發展前景的企業政府也會提供資助;日本中小企業融資的特點主要是由政府出資成立專門面向中小企業的金融機構,民間的中小金融機構能能夠成為解決日本中小企業融資的重要力量。為了促進中小企業進行更好的融資,政府應健全中小企業融資的法律法規,完善中小企業信用擔保體系,大力發展地方性商業銀行,積極拓展中小企業直接融資渠道。

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